出品｜生意晨刊铜锣烧系列
曾被录用厚望的“快递柜第一股”丰巢控股有限公司(下称“丰巢”)，在2025年开年就遭受上市落魄。2月28日，其向港交所递交的招股书隆重失效，上市之路再添变数。尽管公司复兴称上市职责仍在鼓吹，但市集对其生意款式、合规风险及盈利才气的质疑愈发升温。
频年来，丰巢依靠向快递员和用户收取用度保管增长，但2024年3月奉行的新规使“未经用户愉快送达快递柜”被明确阻碍，让丰巢的主要收入款式面对计谋风险。同期，投资方的对赌条约倒计时已不及两年，公司资金压力高大，盈利才气尚未雄厚，畴昔能否奏凯上市充满不细则性。
招股书失效，丰巢上市之路受阻
丰巢于2024年8月30日向港交所递交的招股书，至2025年2月28日已超6个月未通过聆讯，按照港交所法例，隆重失效。尽管丰巢方面讲解称这属于平方要害，公司仍在鼓吹上市进度，但本钱市集对此并不乐不雅。
频年来，港交所对新股上市的审核趋严，尤其是对盈利才气存疑、存在合规风险的公司，上市难度瓦解加多。而丰巢适值踩中了这两大“雷区”——一方面盈利款式存在争议，另一方面监管计谋对其主要业务款式变成径直冲击。
值得细心的是，丰巢的上市进度并非初次受阻。2024年9月，中国证监会对其发出问询函，条目补充证据公司条约适度架构、业务合规性以及淹留费收入的合感性。然则，丰巢于今未公布相关补充材料，招股书失效或与此相关。
淹留费款式遭质疑，盈利开始面对计谋挑战
丰巢一直被消耗者诟病的“淹留包裹收费”款式，成为监管关心的焦点。自2020年起，丰巢初始对超过18小时未取出的快递收取淹留费，每12小时收费0.5元，单个包裹最高收费3元。
招股书显现，2021年至2024年前5个月，丰巢累计收取淹留费8.08亿元，占总营收约7%。然则，这一款式被指涉嫌“变相强制收费”和“未经用户愉快送达快递柜”的灰色操作，激励无为投诉。
监管收紧，使丰巢生意款式面对挑战。2024年3月，交通运载部新改良的《快递市集处治目的》隆重奉行，明确阻碍未经用户愉快将快寄递达至快递柜，不然将面对最高3万元罚金。该计谋出台后，丰巢的“两头收费”(既向快递员收费，又向消耗者收淹留费)款式变得愈加脆弱。
消耗者的维权投诉也在加多。部分用户响应，快递员未征得愉快径直送达丰巢快递柜，导致他们被动支付淹留费，致使未授权情况下，丰巢平台自动扣款。举例：杭州的陈女士因加班错过取件时辰，第二天被丰巢收取淹留费3元，以为收费见知未提前教导且隔离理。东莞的骆先生投诉称，我方未收到见知短信，快递被送达至丰巢两天，最终被自动扣费。
这些问题使丰巢的用户体验受到无为质疑，致使可能面对法律诉讼和监管处罚。
连年蚀本，盈利才气存疑
尽管丰巢在2024年前五个月晦于扭亏为盈，完结净利润7160万元，但畴昔三年，公司累计蚀本高达37.79亿元，长久依赖本钱输血保管运营。
招股书显现，2021年至2023年，丰巢的主要收入开始包括：1.快递员送达用度：2023年孝敬18.36亿元，占总营收的48%。2. 淹留包裹收费(畅存费)：2023年孝敬2.59亿元，占比约7%。3. 告白与升值劳动：增长较慢，2023年孝敬3.86亿元。
然则，丰巢的最掀开支来自于快递柜的配置、租出与折旧，2023年这一成本高达18.98亿元，占总成本的55.8%。
即使公司在2024年瞬息盈利，但其畴昔盈利款式仍存变数。快递员收费款式受行业竞争影响，邃晓系快递公司纷纷布局自营快递柜，缩小对丰巢的依赖度。淹留包裹收费款式受到计谋管控，畴昔可能被动取消或交流收费司法，影响收入开始。告白与升值劳动尚未成为主要收入开始，变现才气仍需时辰培养。
详细来看，丰巢的生意款式尚未平稳，盈利才气存疑，畴昔能否保抓正向增长仍是未知数。
对赌条约倒计时，资金压力高大
丰巢的上市决策背后，还有一个拦阻坑诰的隐患——对赌条约。2021年，丰巢赢得4亿好意思元B-4轮融资，条约法例，若丰巢在2025年1月27日前未能上市，投资方有权条目赎回股份。2024年8月，丰巢与投资方从头磋商，将上市截止日历延伸至2027年1月31日，但代价是支付5.69亿元的赎回用度。
甘休2024年6月30日，丰巢的现款及等价物仅为9.09亿元，短期银行借债为2.58亿元，一朝投资方愚弄赎回权，丰巢的现款流将面对高大压力，致使影响业务运营。
此外，丰巢的本钱市集融资才气已接纳限。自2021年B-4轮融资后，三年内再无新本钱参预，市集对其生意款式的信心如故着落。要是丰巢无法告成上市融资，畴昔融资渠谈将愈加受限，致使可能出现资金链病笃的场地。
丰巢的上市之路铜锣烧系列，已不单是是本钱市集的熟练，更是对其生意款式、合规性和盈利才气的全面测验。丰巢能否摧毁现时窘境，重塑盈利款式，完结信得过的可抓续增长？市集仍在恭候谜底。而在监管高压、用户起火、资金缺乏的多重夹攻下，丰巢上市的出息，大致比外界料思的愈加沉重。